六大催化因素 水泥股下半年跑赢

2021-09-13 09:53:20作者:周宝森
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图:内地基建项目加快落地,对水泥行业景气有提振作用。

板块透视之水泥股/水泥股经过超过一年调整,终于重新获得市场关注。虽然水泥股上半年毛利率仍然受压,但证券界相信下半年有六大催化因素,令到行业景气出现改善,当中包括基建项目料加快落地,拉动水泥需求等。花旗更预料,水泥股下半年跑赢大市。然而,值得关注的是,内地水泥长远需求增长空间已有限,故该类企业积极寻找主业以外的新成长空间,例如涉足新能源业务。

在2020年新冠疫情所带来的低基数效应,部分水泥股今年中期业绩大跃进,可是却未能返回2019年疫情前水平,而且毛利率持续受压。以中国建材(03323)为例,中期毛利率按年下降2.4个百分点,至22.9%。须知道,水泥业务只占中国建材总收入约48%。至于水泥业务比重较大的海螺水泥(00914),毛利率更按年大跌4.26个百分点,至31.62%。

重击水泥行业景气的,除需求因素,也涉及成本上涨,但却无法把压力全数转移至销售价格。以华润水泥(01313)为例,上半年水泥销售增加15%;水泥平均每吨售价385.3港元,微升0.9%,可是平均采购煤炭价格按年大涨37.3%,令到水泥产品毛利率由去年同期的43.9%,降至今年上半年的33.2%。

中国建材也遇到相同成本问题,上半年水泥销售量按年增加7.6%,单价只微升0.1%;同样是量价齐升,可是每吨产品毛利不升反跌15.8%,至88元人民币。煤价上升,是拉高生产成本最大“元凶”。

基建落地  旺季提价

水泥股上半年业绩乏善可陈,但证券界普遍看好水泥行业下半年景气有机会恢复。花旗在9月初发表报告,预期水泥股下半年可以跑赢大市,并重新列入首选名单。综合各券商评价,归纳出六个潜在催化因素,改善水泥股的盈利能力。

第一个催化因素:内地基建项目在下半年有望加快落地,拉动水泥产品需求。天风证券称,自7月份政治局会议指出积极推动政府债券发行进度,8月国务院常务会议强调要发挥政府专项债带头作用,扩大有效投资,且8月PMI数据疲软,下半年“稳增长”的重要性进一步突显,基建发力预期再次升温。

国海证券指出,根据今年政府工作报告,全年新增地方政府专项债券3.65万亿元人民币,按照截至7月底已发行量,尚余2.3万亿元人民币的专项债券尚未发行,而重点投放于基础设施建设领域。从整个宏观经济调控的角度来看,预计下半年基建投资将保持较好的增长。

第二个催化因素:进入9月份,全国水泥市场迈向传统销售旺季。国海证券称,水泥产品自8月起呈涨价趋势,预计在10月、11月进入需求旺季后,水泥价格将出现较大规模的整体反弹,预计第四季水泥行业整体业绩将会表现良好。

招商证券国际有类似观点,估计9月行业逐步进入传统旺季,价格有继续上涨空间,或可抵销煤炭成本,水泥股的毛利水平有望赶上去年水平。

住宅施工增  煤炭成本缓

第三个催化因素:楼市调控措施短期对水泥需求影响可控。国盛证券表示,据地产数据显示新开工、销售面积持续走弱,但住宅竣工面积仍保持较好的表现。

天风证券称,虽然地产新开工存在下行压力,但当前施工面积按年仍保持较高增速,受销售及施工面积支撑,预计今明两年地产需求大幅下滑的可能性较低。

第四个催化因素:下半年煤炭价格升势或减慢,水泥成本压力稍缓。Wind数据显示,秦皇岛8月底动力煤Q5500均价为每吨1046元人民币,按年大升81%,虽然商品分析师估计下半年煤炭升势持续,中泰证券相信,国家对大宗商品管控落实传导,下半年煤炭成本压力有望缓解,叠加水泥涨价,吨毛利有望回升。

天风证券亦相信,煤炭价格波动性相较于上半年减弱,令到水泥吨毛利在第三季有望按年持平,至第四季将实现反超。

限产抑供应  进口熟料降

第五个催化因素:在能耗双控压力下,水泥供给或超预期收紧。天风证券指出,据发改委印发的各地区上半年能耗双控目标完成情况,广西等近10个省份能耗强度不降反升。广西已经开始水泥限产要求,要求企业9月份水泥产量不超过上半年月均产量40%。当前收到能耗强度降低一级预警的省份在产水泥产能达5亿吨,占全国总产能的28%,其余各省或逐步跟进限产,令到水泥供应减少。

国盛证券称,水泥行业是碳排放量最大工业部门之一,控产量是实现碳达峰的核心手段,中长期产业政策导向将强化错峰生产和产能置换等供给约束措施,有利于产能严重过剩区域和输出型区域产能利用率与盈利中枢提升。

第六个催化因素:运力紧张,进口熟料冲击内地供需力度降低。长城证券表示,内地今年7月份进口熟料总量按年下降58.6%,并连跌3个月,主要由于运力紧张及产业政策所致,预计今年下半年进口熟料对内地供需格局冲击影响有限。

该行相信,熟料进口总量减少,沿海地区水泥价格或将提前突破去年高位。中泰证券认同,进口熟料数量减少,可降低水泥市场冲击。

责任编辑:宫锡曼

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