港新股定价 参考三因素

2021-07-30 10:38:27作者:柴进 倪巍晨
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图:香港新股定价流程

港交所(00388)最近通过新股IPO(首次公开发行)平台FINI(Fast Interface for New Issuance)的咨询,意味日后新股结算周期连同定价将会缩短。至于对香港新股定价有没有影响,就要先了解新股如何定价。一般而言,新股的定价会依照上市公司同行估值、市况、初步投资者的意向作一参考,并会定出范围,以便在正式招股时,根据实际认购情况作最终定价。

在香港,新股上市前都会进行路演,接触不同的投资者,向他们介绍公司的业务,以及收集投资者的“入飞”意向。德勤中国华南区主管合伙人欧振兴谈及公司在香港上市的流程时指,公司在决定其定价时,会先参考同行的估值,例如一只即将上市的生物科技公司,会比较其他已上市的生物科技公司估值,并会根据自身的业务情况,如是否行业龙头,业务所属地区再作调整。同时,亦会留意市场气氛,若市场气氛好,相信其他同行的估价都会上升,计划上市的公司亦会提高估价。

新平台推出 缩短议价过程

不过,欧振兴指出,有关上市前的路演,投资者只是属于口头上的出价及下单,并不是最终的下单。因此,投资者可能因市况的变动而减少下单,即所谓“抽飞”。他指出,一般而言,投资者很少会完全抽回,大多都是减少认购数目,若完全抽飞则会影响到声誉。上市公司的承销团队,就会根据市场的认购反应,而决定定价。例如,新股发行价上限为20元,配售股份数目为2000万股,如果在收到的认购中,有超过2000万股愿意以20元买入,则很大机会以上限20元定价。但如果大部分的报价都是在18元,则承销团队会根据有关认购反应,决定不以上限定价。

过去,亦有新股不会为定价设范围,而是直接公布固定价格。欧振兴表示,有关情况较为少见,出现的原因主要是公司在路演时所收集的定价差异不大,因而直接以相关价格定价。

金融发展策略研究所所长詹剑仑表示,在公布定价过程时,上市发行人可能会透过承销团队与投资者有一个议价的过程,从而定出最终价格。因此,若日后FINI推出,可能会令到有关议价的过程大幅缩短,投资者透过FINI的报价,可能就直接是最终一口价。

A股参考因素相似

至于A股定价参考因素,与港股的新股相似,都会考虑到业务及同行的估值。申万宏源证券新股策略资深高级分析师彭文玉表示,以生物医药为例,成熟的偏仿制药企业,通常招股时的估值范围约20到30倍;普通的仿制药企业估值范围一般20倍左右,这个估值范围确实不算高。创新药领域企业,即便盈利水平并不高,但估值水平也可能给得很高,如肿瘤创新药物企业。网络科技板块中的软件类公司,其首发时的估值范围通常在20到30倍。

责任编辑:宫锡曼

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