“拜登基建”刺激力度缩水

2021-06-29 10:17:37作者:刘 刚 李赫民
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图:美国目前缩水后的基建方案,在共和党甚至民主党内部都仍面临一定阻力。

美国总统拜登在上周新闻发布会中表示,国会参议院跨党派小组已经就部分基建投资支出达成一致。在最新方案中,整体新增基建支出规模为5790亿美元,其中,交通运输相关的支出3120亿美元,其他基础实施投资2660亿美元。再加上在既有预算中的原有支出计划,总规模约为1.2万亿美元。

不难看出,当前这一版本的规模大幅缩水,是两党不断妥协的结果:1)当前5790亿美元的基建投资规模,对比3月底提出的版本缩水37.8%左右,其中公共交通投资缩水42.4%、客运及货运列车投资缩水17.5%、路桥投资缩水5.2%、港口和水路投资缩水5.9%,而针对电动车的相关投资减少尤为明显,降幅达91.4%,从此前的1740亿美元降至150亿美元;2)3月提出的基建计划中余下的其他部分,包括民主党一些关键优先事项(制造业振兴、就业和科学研究、社区关怀等社会福利等,合计1.3万亿美元)则根本没有达成共识;3)加税方案遭到共和党反对。

即使目前缩水后的基建方案也并非就已经铁板钉钉,后续落实到法案上的细节及推进进展仍有一些变数。参照年初针对疫情刺激的1.9万亿美元刺激方案的操作方式来看,这一分拆闯关的方式似乎并不完全奏效。从立法程序上看,民主党内部的团结及部分共和党议员的支持是这一安排顺利推进的关键,但潜在的变数和症结却恰恰来自于此,这一缩水版本在共和党甚至民主党内部都仍面临一定阻力。接下来,未来几周到8月再度休会前的立法进展、7月底债务上限豁免到期、10月新一财年开启,都是重要的观察时点。

后续如果基建方案能够得到通过的话,笔者预计会对于短期市场情绪、大宗商品价格,甚至美国经济增长都将起到一定支撑作用,边际上可能造成对于通胀预期特别是上游价格的压力。笔者测算,三季度因为基础效应美国CPI同比有望回落,而四季度再度翘尾。但由于其规模远小于3月17日提出的1.9万亿美元疫情刺激、且基建的项目推进属性也不像商品消费立竿见影,因此释放时间可能是渐进的。

机械设备最为受益

从对其他市场的外溢效果来看,由于美国的商品需求大部分都可以自给自足,依赖进口的部分主要集中在有色金属,但其消费量全球占比却较低,因此除了部分大宗商品出口国外,其直接通过贸易的外溢效果要低于直接发钱的商品消费进口需求。但基建对原材料的需求边际增加如果大幅推升上游价格的话,反而加大新兴市场输入性通胀压力,因此可能对部分市场未必是好事。

2020年,中国对美国“基建相关出口”规模约为2950亿美元,占对美国出口总规模的约63%,其中最为相关的六大行业分别是机械设备(44.3%)、塑料及橡胶产品、化学工业品、矿物品(如水泥和玻璃)、金属产品及运输设备等。从对行业收入影响上,中国对美国出口额占行业收入比例最大的是机械设备和塑料橡胶,为6.9%和6.5%左右,因此影响可能最大;其余四个行业出口占行业收入比例为1%上下。

笔者基于拜登政府最新支出方案测算,基准情形下,八年基建投资5790亿美元,年均复合增速较当前水平5.2%,每年高出1.1个百分点。假设中国相关行业出口额增速在现有基础上也相应抬升1.1%,同时假设相关行业收入持平于过去五年的复合增长率不变,那么机械设备受益程度相对较高,有望拉动行业收入增速每年增加约0.08个百分点;而对上述六个相关行业总收入增长贡献为每年0.04个百分点。

(刘刚、李赫民均为中金公司研究员)

责任编辑:宫锡曼

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