资本市场助力国有企业混合所有制改革

2020-10-16 14:58:42
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庞溟华兴证券首席经济学家兼首席策略分析师
 
近来,国务院国资委表示将多方面引导上市国企提高质量,做好优化产业布局和提高运行质量,支持混合所有制企业在证券市场上市以解决进一步发展问题。另外,对于一些已整体上市但企业内部业务较为复杂的公司来说,随着中国证监会持续优化监管环境,未来这部分企业也有望分拆上市。在国有企业改革过程中,尤其在国有股权或资产的重组、交易、转让过程中,建立公开、透明、有效的估价、竞价、定价机制,是确定国有企业价值、防止国有资产流失、确保国有资产保值增值的重要途径。
 
政策鼓励混改企业上市
 
在国务院对外印发的《关于进一步提升上市公司质量的意见》中,也明确指出鼓励混改试点企业上市,支持国有企业依托资本市场开展混合所有制改革。中国资本市场的改革开放与发展,使大量上市公司以及相关的企业得到了被绝大多数市场参与者认可的及时、客观、公平、合理的价格发现和价值重估。监管部门大力鼓励国企、尤其是混改国企在资本市场上市,是因为这有利于充分发挥证券市场及时、客观、公平、合理的价格发现和价值重估功能,有利于提升国企和国资的资产化率,有利于确立尊重市场经济规律、尊重企业市场主体地位的原则,有利于在混合所有制改革中保护相关各方合法权益、促使国有资产的交易流程更为依法合规。
 
提出明确证券化目标
 
各地国企改革文件中对国有资本证券化也提出了明确的目标计划,多数省份提出国有资产证券率到2020底达50%以上,如上海、北京、天津等地提出省属企业资产证券化达到50 %以上,山东、江西、浙江等地分别提出达到60%、70%和75%以上。另一方面,优质的国企和混改国企在资本市场上市,可以增加基本面、质量和发展前景较佳的优质投资标的,可以让资本市场更为便捷地支持实体经济和混合所有制经济,可以提升资本市场的资源配置效率和直接融资在社会融资规模中的占比。2020 年上半年股票、债券等直接融资对实体经济提供的支持大幅增长,社会融资规模增量中的直接融资占比已经达到19%,较去年同期高出7.7 个百分点;目前有超过40 家上市公司发布A 股分拆计划,其中地方国企和央企共有14 家。央企和地方重点国企在资金实力、营业规模、经营领域、资产质量等方面优势较为明显,参照证监会去年12 月发布的《上??市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》,它们在上市期限、盈利门槛、分拆公司规模占比、上市公司规范性等条件上也较易达标。
 
多元业务价值易被低估
 
业务多元化的企业集团的价值往往会被低估,分拆上市对这类企业来说,能减少「金字塔股权折价」和「多元化折价」,让企业进一步专注于擅长业务领域、聚焦于提升核心竞争力,使其经营更加专业、信息更加透明、估值更加合理。此外,分拆后母子公司各自编制独立的财务报表、进行独立的信息披露,公司运行更加透明,可减少主要股东对公司治理带来的实际风险。考虑到目前分拆上市标准在募资使用限制、高管持股、同业竞争和关联交易等方面的要求,与上下游产业链之间的纵向分拆上市相比,将已上市公司在某一细分领域具有独特优势和竞争力的子公司、与已上市公司业务相关性和协同性较低的子公司进行横向分拆上市或混合分拆上市的难度较小、分拆意愿明确、整合进度较快,有望率先登陆资本市场。
 
科创能力高企业料获追捧
 
国资委去年11 月印发的《中央企业混合所有制改革操作指引》和《关于进一步做好中央企业控股上市公司股权激励工作有关事项的通知》,支持和推动央企和地方重点国企下属的混改企业和「双百行动」「科改示范行动」等试点企业成为下一步推进上市的重点。我们认为,符合国家战略、拥有关键核心技术、科技创新能力突出的高端制造企业、战略新兴企业、优质创新企业,其商业模式稳定、市场认可度高、社会形象良好、成长性较强,投资者的关注度更高、兴趣更大、估值水平更好,有望成为分拆上市的重要储备池并得到资本市场青睐和追捧。
 
责任编辑:吴洋洋

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