投资攻略:市场反弹宜多元化配置

2020-07-01 10:35:19文匯網作者:Duncan Lamont
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股市走势持续向上需要取决于各国解封后能否令经济复苏。资料图片

施罗德研究及分析主管、特许财务分析师

尽管2020年巿场经历翻天巨变,但美国股市仍一度录得按年升幅,其他市场亦已收复大部分失地。与此同时,企业盈利却持续下跌,且纷纷下调来年预算,以及削减股息。经历一轮暴跌之后,巿场形势近期似乎有所好转。然而,随着年初出现的那些“价廉”股票逐渐消失,今后若要继续看好股市,则取决于各国解封后是否能令经济持续复苏。
 
事实上,我们以往的文章也曾探讨过经济与股市表现并不能相提并论。经济陷入低迷并不表示股市也会大幅下跌。原因是,股价具有前瞻性,它包含了对未来几年的预期,而不仅是对现状的反映。
 
相对而言,如果股价持续上升而各项企业健康指标却出现恶化的情况时,这种不一致的表现则需要谨慎观察。
 
估值偏高不只限于股市
 
自市场于3月23日见底以来,各项对股市投资者很重要的企业健康指标已在悄悄出现变化。即使进一步展望至2022年底,美国、欧洲及英国的企业盈利预测与3月23日相比仍将低约10%至15%。因此,我们偏向相信目前市场正处于一个“泡沫”阶段。
 
那么,这对投资者意味着什么?目前现金利率几乎等于零,而债券的长期回报前景仍远低于投资者以往可获得的回报水平。这样的情况让投资者都感到不知所措。虽然股市估值或许偏高,但其他各项资产类别亦无一幸免。
 
事实上,如果将环球股市的相对估值与其他资产类别如债券比较,依然可见其估值的吸引力。理论上,所有资产类别的预期回报均低于历史正常水平,而股市所带来的额外溢价相对于现金或债券始终具有一定的吸引力(当然投资者需要理解股市一般被视为“风险较高”的投资)。
 
多元化配置应对不明朗
 
就相对估值而言,美国乃估值最高的股票市场。然而,美国股巿于过去10年也一直高居榜首,但亦无碍其走势持续跑赢大巿。
 
美国以外的市场似乎估值较低,但却存在额外风险,如欧洲受困于低增长及欧元区内部的紧张局势;英国市场受商品价格波动的影响;日本持续多年表现滞后;而新兴市场则较易受到商品需求放缓及中国经济疲弱的双重影响。
 
多元化配置无疑是长线投资者可用于应对这些不明朗因素的工具之一。
 
投资者应尽量避免将两个地区的估值指标进行简单比较。由于会计准则的差异及不同股市的成分组合,意味着部分市场的估值往往会比其他市场为高。例如,由于科技股的增长前景相对较高,其估值通常会高于其他行业。
责任编辑:支江

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