博反弹选内房 五厘息可攻可守

2020-03-25 16:52:41大公报作者:谷运通
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联储局两次“非常规”降息,令市场不能承受之轻,导致美股出现了15%的周急泻。联储局屡败屡战,本周一推出无上限“QE”,终於让市场对美元荒的恐慌有所纾缓。接下来,伴随着美元指数回落,和2.5万亿美元财政刺激计劃的推出,全球金融市场反弹可期。只是这种重複直升机撒钱的救市方式,即使带来短暂的狂欢,总有一天会付出更大的代价。
 
这一次由疫情引爆的全球金融风暴,以摧枯拉朽之势,扯下了华尔街十年牛市的假面具。所谓的盈利增长,原来很脆弱。其最大的推动力还是QE作怪,ETF基金、风险平价策略基金(risk parity),充斥着五倍、十倍槓杆操作,完全是2007年次贷危机的升级版。当泡沫被刺穿,相信很多投资者都没想到。一如武汉封城之后,欧美国家不当一回事一样。真相其实一直在你眼前,大部分人选择视而不见。
 
笔者也未曾预料到,新冠病毒可以愈演愈烈,最先爆发的内地,反而受到的衝击时间最短,市场的影响也最小。截至上周五收市,欧、美、A股分别下跌了40%、30%和13%。
 
站在现在这个时间点看,一方面是全球经济基本面继续恶化,另一方面迎来了市场的超卖反弹。欧美在政治压力之下,不得不重複中国模式:封城,商业活动停摆。未来两个月可能是欧美公司的黑暗时刻,如果政府救市救灾措施不到位,现金流压力会逐渐引爆公司债,并反过来衝击市场。
 
内地的经济压力比欧美来得更早,之前担心的是复工速度上不来,影响供给和经济。现在随着欧美的停摆,内地的出口公司面临消减订单和需求不足的新问题。而且从现在的情况看,受影响的时候至少延续到二季度。
 
好的一面是近期市场的巨震,大致消化了经济恶化的风险,加上联储局一系列的救市措施,暂时保住了金融系统的有效运作。而市场实在超卖得十分厉害,有投行跟历史上几次股灾作比较,结果是只有上个世纪的大萧条(1929年)才有可比性。即使以大萧条作参照,美股也到了该强力反弹时。
 
相比美股,港股跌得不算惨烈,但以估值计却已接近2008年金融海啸的底部,对长线投资者已经具有很大吸引力。经过上周大幅抛售后,中资股MSCI中国指数(剔除A股、港股科网龙头和美国上市中概股)市盈率与市淨率均低於2008年低点,仅为6.2倍和0.7倍。其中电信龙头(股息达6厘)、中资大价股、环保、汽车股估值错杀得最厉害。如果要博反弹,个人会选择内房龙头,万一反弹夭折,至少有五厘以上息收。
 
责任编辑:赵逸

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