投资攻略 | 持有债券抵御市场风险

2019-01-21 09:45:49香港文汇报作者:贝莱德
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去年的情况相当罕见:经济及地缘政治不确定因素增加以及预期短期利率上升主导市场走势,美国股票与10年期美国公债双双下跌。我们认为经济成长是推动2019年市场走势的主要因素,这意味着在股市表现疲弱时,美国公债可更有效分散风险,发挥防御功能。 

美国股票与美国政府债券投资报酬自2000年代初呈负相关,反映这两类资产在一般情况下呈现反向走势。然而,不同时间的负相关程度有别,近期两者的负相关性有所增强。由于经济成长成为推动市场回报的主要因素,我们认为上述关系仍会持续,代表债券能够更有效防御股票持有风险,持有债券有助分散风险的优点在去年12月风险资产遭抛售时尤其显着:美国股票暴跌9.2%,而10年期美国公债殖利率由3%左右下跌至2.7%以下,令10年期美国公债价格上升。

由于景气循环进入较后阶段,我们认为2019年股票与债券回报仍会呈显着负相关,目前推动市场的关键因素是经济成长,而非联储局政策。在美国股票与10年期美国公债双双下跌的情况下(例如2018年),除非通胀大幅上升,否则联储局立场不会转趋强硬。我们认为2019年通胀急升的可能性不大。

过去数月市场忧虑经济成长急剧放缓,触发美国公债价格回升,导致市场对联储局今年加息次数的预测下调。由11月市场价格反映联储局于2019年加息两次,到目前市场价格反映可能降息一次。然而,我们认为市场对经济疲弱的忧虑可能过度,虽然2019年全球经济成长放缓,美国进入经济周期较后阶段,但今年出现经济衰退的风险较低。我们认为美国核心通胀会在联储局设定的目标附近徘徊,由于缺乏庞大通胀压力,联储局有灵活的决策空间。我们预期联储局紧缩货币政策的周期于2019年上半年暂停。

对美政府债券维持中性看法

在这情况下,我们对美国政府债券维持中性看法。宏观不确定因素增加,很有可能引发风险资产波动,投资者须选持优质债券方可提高投资组合抗跌力。作为2019年杠铃投资策略的其中一项布局,除持有美国公债以外,我们建议选持风险报酬具吸引力的高信心资产。

我们会等待殖利率上升后再增持美国公债。短期内可能导致美国公债殖利率上升的因素包括中美最新贸易谈判出现进展,贸易紧张局势得以缓和。

然而,我们认为两国贸易争端于2019年全面解决的可能性不大,因此今年内全球殖利率不会持续上升。此外,我们认为欧洲央行对经济成长前景乐观,因此欧洲央行于今年升息的可能性不大,这可能令债券殖利率受压。然而,由于政策及殖利率曲线最终会趋于正常化,我们认为中期而言殖利率会逐步上升。

责任编辑:juxin

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