投资攻略 | 联储不够鸽 惟温和策略可期

2018-12-21 14:53:46香港文汇报作者:Anna Stupnytska
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联储局在刚刚结束的 12月议息会议作出了加息决定,这或许是此轮紧缩周期最具争议性的决定之一。仅仅数周之前,联储局主席鲍威尔对于美国经济形势和渐进式加息曲线表现出高度信心。鲍威尔在10月发表的一次讲话中表示:“美国目前正面的经济增长态势完全有望长期持续 。”然而,就在这次讲话后,确切来说即是翌日,美国股市遭到重创,投资者对于全球经济增长及地缘政治风险的种种忧虑终于全数释放,而同时油价亦大跌,这些信号都让市场更清晰地意识到,美国经济增长不会持续太久。此外,由于资金趋紧 ,部分经济数据偏弱,故此后数周美联储局的态度转趋温和,决策层亦开始考虑根据实际经济数据调整政策的必要性。

然而,在这次于12月举行的新闻发布会中,鲍威尔在一定程度上重申了联储局总体强硬的鹰派立场,令市场哗然。他在这次讲话中采取了相对平衡的话调,一方面表示仍对美国经济前景感到乐观,而另一方面,亦承认金融环境趋紧及全球经济增长持续放缓带来风险。这次讲话虽然与联邦公开市场委员会(FOMC)的声明大体一致,依然采用“经济强劲”的表述,但对于未来几轮加息计划的表述则略为温和。随着金融环境收紧,2019年美国经济增长预测虽有所下调,但仍高于平均水平。此次最新的利率预测点阵图显示,2019年局方将加息2次,较此前预计的3次少1次。

明年经济预判略过于乐观

在我看来,联储局对明年经济前景的预判仍然略为过于乐观。我预计:美国经济增长将在2019年放缓至约2%或略低于这一水平,这虽然大致符合趋势,亦表明经济远未陷入衰退,但低于联储局的预测。我相信,若联储局能在明年某个时候按下“暂停键”,重新评估形势,这对他们来说将会是一件好事 。由于2018年第二季反映全球经济指标的部分重要数据(包括中国和欧元区有关数据)一度大幅波动,故市场需要重新评估和确认全球经济周期下一步的发展方向。

更重要的是,联储局必须评估财政刺激力度减弱及近期金融环境收紧对经济造成的影响 - 这些现有的不利因素或已足以预防经济过热,并有助减轻劳工市场所受的压力。另一个重要因素是联储局的缩表进程,其效果和对市场的影响尚不明朗。虽然截至目前,联储局还在让缩表项目自行运转,但在2019年,局方应该必须更主动地来管理缩表进度,以应对其影响,而这几乎明确意味着加息步伐将会放缓。

联储局所面对的是当代最棘手的货币政策时期之一。迄今为止,在联储局的领导和管理下,货币政策正常化的进程仍然相对平稳。然而,由于现在是经济周期的关键时刻,一个小小的失误就可能抹杀此前取得的全部成就。因此,我认为联储局不妨暂停一下,仔细地重新评估当前形势。虽然这样做可能会导致通胀暂时超标,但与持续加息使经济增长周期戛然而止相比,其代价并非那么无法接受。

(本文作者为富达国际全球经济学家 )

责任编辑:juxin

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