全球观察 | 港股明年诡谲多变 市场博弈或将加剧

2018-12-18 15:11:04香港文汇报作者:胡文洲
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今年以来, 在中美贸易摩擦加剧以及内地去杠杆效应显现的背景下,中国经济下行压力加大,香港股票市场表现不佳。展望2019年, 国内与海外、政策、经济与地缘政治等多重因素相叠加将使香港股市更加纷繁复杂并引发大幅波动,中国经济和上市公司盈利下行风险增加;美联储货币政策不确定性上升,再加上中美经贸关系的走向充满复杂性、反覆性和长期性,种种因素都预示着2019年香港股市诡谲多变,市场博弈或将加剧。

决策层稳增长助提升信心

今年年初以来,中国经济下行压力有所上升。2018年第三季度中国GDP同比增长6.5%,低于第二季度6.7%的同比增速和第一季度6.8%的同比增速。中国制造业采购经理人指数(PMI)从9月的50.8和10月的50.2进一步下滑至11月的50。近期公布的11月多项经济数据也低于预期。不过,在当前经济增速放缓压力加大和外部不稳定因素增大的背景下,决策层已逐渐调整去杠杆节奏和步伐,强调做好“六稳”工作, 以更好平衡控风险与稳增长,这将有助于提升投资者信心。未来投资者会密切关注内地积极政策力度以及中美经贸关系的走向。

展望未来,出口在中美贸易摩擦和全球经济增长势头放缓的影响下将面临一定的放缓压力,投资仍将面临较大的不确定性,消费则随着居民部门杠杆率上升和收入放缓可能会逐渐下行,驱动经济增长的三驾马车都面临不同程度的走弱压力,2019年中国经济增速或将继续放缓。同时,随着经济增长下行压力加大以及全球贸易保护主义抬头的负面影响显现,2019年上市公司盈利增速或将有所下降。2019年中银国际研究覆盖的全部上市公司和非金融企业盈利将分别同比增长11.2%和15.0%,而2018年的预期分别同比增长11.8%和19.8%。而且,如果未来中美贸易摩擦持续升级,人民币汇率大幅波动,叠加政策刺激力度再度低于预期,2019年上市公司盈利将面临进一步下调风险。

当前港股市场信心比较脆弱,投资者预期尚不稳定。2018年10月,港股市场日均沽空比率进一步攀升至15.4%,达到20年以来最高位,表明市场做空力量依然强大。而且,2018年南向交易净流入金额也出现下降。截至12月14日,今年南向资金累计净流入人民币643亿元,远低于去年同期人民币2,882亿元的净流入水平。如果未来港股市场面临的不稳定、不确定因素导致人民币汇率大幅波动以及上市公司盈利进一步下调,2019年内地投资者对香港上市股票的需求或将继续下降。不过,长远而言,内地与香港股市互联互通是香港市场潜在价值重估的主要动力和催化剂。

市场估值处历史底部区域

港股市场当前估值处于历史底部区域,而且仍然是全球主要股票市场中的估值洼地。即使是与先前两次全球金融危机时的水平相比,香港股市的当前估值也不高,投资者不宜过分悲观。根据彭博一致性预期, 截至12月14日,恒生指数2019年预测市盈率为9.9倍,较过去13年历史平均低22.4%,处于历史底部4%区域;恒生指数2019年预测市净率为1.1倍,较过去13年的历史平均低28.4%,处于历史底部5%区域。恒生国企指数2019年预测市盈率为7.6倍,较过去13年历史平均低28.2%,处于历史底部15%区域;恒生国企指数2019年预测市净率为0.9倍,较过去13年的历史平均低42.1%,处于历史底部8%区域。

笔者预测,恒生指数在2019年12月底达到27,000点,基于10.2倍2019年预期市盈率,较过去13年历史平均市盈率折价20%。2019年股票配置方面,笔者比较看好受益于流动性放松的高股息低估值的大型银行股和房地产龙头公司、内需为主的大型电信运营商以及白马消费类股票。另外,随着财政政策发生积极变化,未来基础建设投资的增速有望回升,基建板块也可以重点关注。

文章作者为 中银国际首席策略分析师。本文为作者个人观点,不构成也无意构成任何金融或投资建议。本文任何内容不构成任何契约或承诺,也不应将其作为任何契约或承诺。


责任编辑:juxin

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