雅居乐估值低 吸货等收成

2020-08-31 11:27:42大公报作者:子石
字号
放大
标准
分享
雅居乐估值低 吸货等收成

在股息挂帅年代,哪怕中期盈利倒退,上市公司只要维持去年同期的股息派发水平,股份仍然获得资金捧场。相反,若果盈利有增长,股息却减少,股份难免遭到抛售。世事无绝对,雅居乐(03383)上半年股东应占利润51亿元,按年升1%;核心净利润增长33%,约53亿元人民币,但中期股息不增反跌,由去年0.6元降至0.5元。业绩在8月21日(周五)中午公布,雅居乐股价由10.3元升上10.5元,股价在8月24日(周一)曾飙高至11.64元,涨幅一度达到10%,当天收市时回调至11.06元。
 
大行提及雅居乐业务不乏亮点,笔者关注在“亮点”未兑现前,股息收益是否能够吸引投资者愿意坐货,等待开花结果。因此,先从股息环节着手。雅居乐中期派息比率34%,相较去年全年的46%,出现悬崖式下跌。野村引述雅居乐管理层承诺,今年全年派息比率将在35%。假设雅居乐全年盈利与去年持平,全年派息0.76元,按上周二收市价11.1元,股息率约6.8厘,尚算吸引。
 
按大行所述,碧桂园第一个亮点是在海南省拥有相当多土地储备,货值达到1000亿元,足够未来5、6年开发。海南省属於内地高规格发展地区,房地产商现时要在海南省增加土地的难度极大,雅居乐管理层就把在海南省的土储视为“金蛋”。交银国际指出,雅居乐上半年毛利率按年扩张4.1个百分点至34.4%,都是拜海南项目所赐。
 
第二个亮点是具有分拆业务独立上市的概念。雅居乐旗下物管业务雅生活(03319)早於2018年分拆上市,今年6月份公布准备把“雅城”分拆上市。雅城提供绿色生态景观服务,及智慧装饰家居服务,属於雅居乐“起家”的业务。
 
对於今次大削股息,雅居乐管理层说出三个原因:一、降低负债比率;二、提高信贷评级;三、减少融资成本。据富瑞报告所列,雅居乐今年上半年净负债比率114%,去年上半年为128%,去年全年为131%。今年上半年平均借贷成本6.78%,去年同期为7.1%。雅居乐管理层似乎仍要努力改善公司财务状况。
 
估值方面,雅居乐上周五报10.88元,市值426亿元,假如下半年与上半年盈利相若,全年盈利至少100亿元人民币,市盈率不足4倍,现价具吸纳价值。策略上,可以坐货等收成,或善用股息投资其他高风险的工具,博取超额回报。
 
责任编辑:侯祎岚

相关内容